Китай решил встряхнуть рынок облигаций
AP Photo/Elizabeth Dalziel
Главная Финансы, Китай

Зачем Китай выпускает правительственные облигации и к чему это приведет.

2017-й стал для азиатских долларовых облигаций рекордным годом. Беспрецедентный спрос стимулировал эмитентов многократно увеличить предложение, при этом некоторые сделки заставляют сомневаться в должной осмотрительности инвесторов. Впрочем, главное событие года еще впереди.

Впервые за 13 лет китайское правительство планирует выйти на рынок. Ему вряд ли нужны дополнительные деньги, учитывая изобилие возможностей по привлечению инвестиций внутри страны. Поэтому объявленный Министерством финансов план по выпуску правительственных облигаций объемом 2 млрд долларов рассматривается участниками рынка прежде всего как способ снизить расходы по займам государственных компаний.

Интернационализация юаня затянулась из-за девальвации, которая потрясла мировые рынки в 2015-м. В результате госкорпорации, в том числе энергетические и транспортные, еще долгие годы будут рассматривать рынок долларовых облигаций как источник финансирования своей международной деятельности. Правительство Китая всячески поощряет экспансию национальных компаний за рубеж, разрабатывая ряд проектов под общим названием «Новый шелковый Путь». В таких условиях им, очевидно, потребуются немалые средства.

Кен Ху, директор по инвестициям в страны Азиатско-Тихоокеанского региона компании Invesco Hong Kong Ltd, заявил в интервью Bloomberg:

«Новые китайские долларовые ГКО станут одними из ключевых на азиатских рынках. Они помогут в оценке других долларовых обязательств КНР — особенно корпоративных бумаг инвестиционного уровня и облигаций госкомпаний».

Идея получит развитие только в том случае, если стоимость заимствований будет меньше, чем у Южной Кореи, считают аналитики.

Узкий диапазон

По оценкам аналитиков, Китай устроит премия в 60−70 б. п. по отношению к ГКО США. В прошлом квартале спред южнокорейских пятилетних бумаг с американскими аналогами составлял около 67 б. п. Близость по стоимости к ГКО США стала бы безусловным успехом для страны, чей долгосрочный рейтинг в иностранной валюте от Moody's Investors Service на два пункта ниже, чем у Южной Кореи.

Минфин КНР пока не сообщает подробности и дату аукциона. Пекин, вероятно, решил выйти на рынок, поскольку многие госкомпании выпускают крупные объемы долларовых облигаций и отчаянно нуждаются в надежном ориентире для их оценки, считают аналитики. Энтони Леунг, директор по анализу кредитного рынка Азиатско-Тихоокеанского региона в Wells Fargo Securities, говорит:

«Госкомпании самостоятельно привлекают финансирование, однако это не означает, что правительство не может им помочь, установив доступный ориентир».

По его мнению, успешное размещение суверенных бумаг позволит снизить стоимость заимствований для китайских эмитентов примерно на 30 б. п.

Локальные игроки внимательно следят за продажей. В последнее время доходность облигаций в стране выросла из-за инициативы властей по сокращению рычага в финансовой системе. Учитывая резервы в размере 3,09 трлн долларов, правительство КНР не нуждается в средствах, однако предложение долларовых облигаций позволит дополнительно открыть рынок для зарубежных инвесторов (всего несколько месяцев назад в Гонконге начала действовать схема, позволяющая всем желающим приобрести китайские суверенные бумаги).

Новый эталон

Шень Бифан, глава отдела исследований бумаг с фиксированной доходностью First Capital Securities, говорит:

«После долгого отсутствия Пекина на этом рынке будет интересно последить за ценообразованием выпуска, особенно учитывая пристальное внимание зарубежных инвесторов к высокому рычагу в финансовой системе Китая и недавнее понижение рейтинга агентством Moody's. Впрочем, крайне малый объем выпуска и его нерегулярность не позволяют надежно установить потенциальный уровень спроса и цен».

В этом году доходность 10-летних китайских правительственных облигаций выросла на 60 б. п., до 3,6% (на 14 сентября). Доходность американских ГКО со сходными сроками погашения снизилась примерно на четверть процента, до 2,18%.

Объем выпуска долларовых облигаций (2 млрд) несоизмерим с продажами ГКО на внутреннем рынке. По данным Bloomberg, в этом году правительство КНР выпустило бумаги на 2,4 трлн юаней (366 млрд долларов). Всего в обращении находятся облигации на 12,3 трлн юаней. Для сравнения, в 1996 году Китай разместил «вековые» ГКО (с погашением в 2096-м) всего на 100 млн долларов, а годом позже были выпущены 30-летние облигации на такую же сумму.

Пример для остальных

Успешное размещение Китаем своих ГКО может стать стимулом для других азиатских стран выйти на рынок долларовых облигаций, считают аналитики. Кен Ху говорит, что компании инвестиционного уровня из Малайзии, Южной Кореи и Таиланда, а также их правительства могут вдохновиться примером Пекина.

Предстоящая продажа уже привела к снижению доходности бумаг некоторых китайских эмитентов, отмечает Джетро Гудчайлд, глава отдела азиатских кредитных рынков в компании Aviva Investors. Ранее в этом месяце государственный нефтяной гигант China Petroleum & Chemical (HKEX: 386) выпустил долларовые облигации на 3,25 млрд. Их спред оказался меньше, чем спред аналогичного выпуска, размещенного в апреле. Гудчайлд прогнозирует дальнейшее сокращение спредов квазисуверенных бумаг после предстоящего аукциона.

Аналитики Bank of America Merrill Lynch с ним согласны. По их оценкам, облигации госкорпораций подорожают после предстоящего размещения. Это позволит сократить отставание китайских корпоративных бумаг от американских аналогов. Тодд Шуберт, глава отдела исследований облигаций в Bank of Singapore (частном банковском подразделении корпорации Oversea-Chinese Banking), говорит:

«В некоторой степени суверенные облигации рекламируются так же, как и компании — у каждого выпуска должна быть своя история и особенности. Предстоящее размещение позволит китайскому правительству закрепить в умах инвесторов идею, что у него есть согласованный и четко сформулированный план по обеспечению финансовой стабильности страны и поддержанию экономического роста».

Подготовила Тая Арянова

Читайте также:

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно