Принцип Tesla: Много слов, мало дела
AP Photo/Evan Vucci, File
Главная Финансы, Tesla, Илон Маск
Горячая тема
7 июня
4062 4k

Экономический обозреватель Business Insider Мэттью Деборд о том, почему капитализация Tesla совершенно неоправданна.

С цифрами не поспоришь, не так ли? Вчера акции Tesla (NASDAQ: TSLA) установили рекорд, добравшись до отметки $357. С момента IPO в 2011 году они подорожали на 1212%, а с начала этого года — на 64:.

В настоящее время капитализация Tesla (59 млрд долларов) превышает рыночную стоимость таких компаний, как General Motors (NYSE: GM), Ford (NYSE: F) и Fiat Chrysler Automobiles ( NYSE: NYSE). Большая тройка теперь превратилась в большую тройку плюс Tesla, которая, как верят инвесторы, покорит мир.

Tesla стоит на пороге запуска в производство Model 3, нацеленной на массовый рынок. Это самая долгожданная модель компании после внедорожника Model X, выпуск которого откладывался в течение трех лет из-за производственных проблем.

Несмотря на это, с цифрами можно поспорить, поскольку они абсолютно неадекватны, и с каждым днем их нелепость только увеличивается.

Два года назад, когда акции Tesla стоили около $250, аналитики говорили о том, что весь рост компании в обозримом будущем уже нашел отражение в ценах. Если прислушаться к этому тезису, то умеренное повышение котировок вполне ожидаемо — в 2016 году Tesla продала чуть больше автомобилей, чем в 2015-м. Однако откуда взялся стремительный рост в первой половине 2017-го?

Возникает очевидный вопрос: почему акции подорожали на $100, хотя реальные показатели бизнеса выросли лишь незначительно (в истории Tesla было только два прибыльных квартала, и в плюс компания вышла в основном за счет продажи экологических налоговых вычетов).

Ответ прост и сложен одновременно.

Сложен он потому, что Tesla продает не только автомобили, но и системы хранения энергии, а в 2016-м поглотила производителя солнечных батарей SolarCity. Кроме того, аналитики обсуждают возможность создания многомиллиардного бизнеса перевозок, известного как «Сеть Tesla» или «Перевозки Tesla», основанного на технологии автопилота и богатом опыте компании по ее внедрению.

Увы, этот бизнес пока существует лишь в умах аналитиков, как и планы по производству пикапов и грузовиков.

В таких условиях очень сложно определить реальную стоимость компании. Некоторые оптимисты, прямо скажем, берут свои оценки с потолка. Но есть более простое и элегантное объяснение масштабного увеличения стоимости Tesla в этом году: за $350 инвесторы покупают долю не в будущей прибыли (которая еще долго не появится), а долю в будущей истории.

Хроники Tesla

Точнее, они ставят на будущие главы в истории компании. Начальный этап ее развития уже миновал. Инвесторы, купившие бумаги Tesla в последние три года, значительно переплатили по сравнению с теми, кто вложил деньги в бизнес Маска, когда его акции стоили $25, а продажи не превышали пары тысяч автомобилей в год.

Однако есть одна проблема. С 2010 года Tesla ни разу не выполнила производственных планов, несмотря на все обещания. Фактически, чтобы завоевать поддержку инвесторов, ей было достаточно оставаться в деле.

При этом в 2013-м Model S выиграла приз в номинации «Лучший автомобиль года» журнала Motor Trend, а в 2016-м Tesla довела производство до 80 тыс. машин, удвоив его за пару лет.

Нельзя сказать, что в последнее время компания добилась особенных успехов. Model S столкнулась с ранними проблемами на производстве, Model X преследовали всевозможные трудности (первое полугодие 2016-го Маск назвал «производственным адом»). Компания провела ряд отзывов, а в мае 2016-го погиб человек в трагическом инциденте с участием Model S под управлением автопилота.

Впрочем, Tesla старается. Компания прилагает все усилия, чтобы выполнить ежегодный производственный план.

Увы, она настолько увязла в различных проблемах, что ее собственные ориентиры пока остаются недостижимыми, а выпускаемые модели, хотя и впечатляют своими характеристиками, первоначально сильно уступали автомобилям других компаний по качеству и надежности.

При этом они сильно опережали их по лояльности покупателей к бренду — доказательство того, что потребители и инвесторы преимущественно вкладывались не в автомобили, а в историю Tesla.

Дальнейшие шаги

В таких условиях Илон Маск решил пересмотреть сам процесс создания автомобилей. Трансформативная автоматизация производства позволит компании перенести высокую рентабельность Model S и X (около 20%) на Model 3. Другими словами, новая модель будет продаваться минимум на 20% дороже себестоимости.

Можно утверждать, что нынешняя фундаментальная стоимость Tesla, рассчитанная на основе расходов и выручки, в лучшем случае равна нулю, а в худшем — отрицательна. Однако это было бы не совсем справедливо, поскольку у компании есть реальные активы, интеллектуальная собственность, измеримый денежный поток и огромная вера потребителей в бренд.

7 важных новостей от Tesla

Но ее капитализация далеко не нулевая. В настоящее время она составляет примерно 59 млрд долларов. Так что, покупая акции Tesla, вы прежде всего вкладываете деньги в способность компании успешно решить все проблемы и резко нарастить производство в будущем. В некоторых случаях пришлось бы превзойти законы физики, и Маск прекрасно об этом знает.

Именно поэтому в последнее время он пристальное внимание уделяет производству. Маск буквально хочет переосмыслить сам процесс создания автомобиля, чтобы к 2020-му Tesla смогла выйти на запланированную мощность в 1 млн автомобилей в год.

Если у него получится, то нынешняя капитализация Tesla вполне оправдана. Но даже в случае успеха изменение производственного процесса займет не менее десяти лет. А по своей сути Tesla остается автомобильной компанией с теми же проблемами, которые давят на других производителей.

Смена сферы деятельности

Каждый раз, когда это становится особенно очевидно, Tesla превращается во что-то другое: энергетическую компанию, производителя солнечных батарей, службу перевозок. Занятие легко поменять. Превзойти физические ограничения намного сложнее.

Хуже всего Tesla проявляет себя, сталкиваясь с базовыми препятствиями. Она не выполняет планы по поставкам, поскольку просто неспособна собрать достаточно машин. Ей приходится проводить отзывы из-за мелочей, поскольку компания расположена в Калифорнии, далеко от автомобильных центров Среднего Запада и Юга.

Она не получает прибыли, ограничена в средствах, вынуждена просить помощи у Уолл-стрит и периодически продавать пакеты своих акций другим компаниям.

Лучше всего Tesla проявляет себя, когда следует видению Маска: освободить человечество от зависимости от ископаемого топлива. Другими словами, спасти мир.

В значительно степени именно эта цель сделала компанию более дорогой, чем GM, Ford, и Fiat, ведь спасение Земли не входит в список приоритетов детройтской троицы.

Tesla доказала, что в Америке может возникнуть новая автомобильная компания (ранее это считалось немыслимым), однако она почти не приблизилась к своей цели по спасению мира. Доля электромобилей на мировом рынке не превышает 1%. Как обычно, Tesla много обещает, но мало делает. Она может себе это позволить, да и для грандиозных амбиций Илона Маска не слишком важно, сколько автомобилей компания продала в 2016 году: 80 тыс. или 800 тыс.

Капитализация в 59 млрд долларов вполне оправдана, если Tesla действительно сможет выйти на запланированные мощности. Пока же инвесторы попросту игнорируют многочисленные проблемы в компании и рискуют стать жертвами ее склонности обещать много, а делать мало.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции

Подготовила Тая Арянова

Академия Insider.pro

Хочешь стать успешным инвестором?

Мы знаем с чего начать.
Читайте также:

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно