Как правильно вкладываться в индексные фонды
Главная Финансы

Сегодняшняя мода на индексные фонды напоминает о классической песне Коула Портера: «Птицы это делают, пчелы это делают, даже образованные блохи это делают». Да, судя по всему, все влюбились в индексные фонды. С 2010 года инвесторы вывели из американских активно управляемых фондов 500 млрд долларов, и вложили эту и даже большую сумму во взаимные и биржевые фонды, отслеживающие индексы. Но одно из важнейших правил инвестора гласит: если все думают одинаково, вероятно, теперь все начнет происходить ровно наоборот. Так что же, повальное увлечение индексными фондами — ошибка?

Ответ: и да, и нет. Преимущества такого подхода бесспорны: это дешево, это прозрачно, и, после того как инвестор решил, какие показатели стоит отслеживать, это отнимает очень мало времени. И в последние годы он особенно хорошо работает с самым популярным в мире индексом Standard & Poor 500 (INDEX: S&P 500 index [SPX]): за последние 5 лет его общая доходность составила 98% (14,7% в год), и за это время (если учитывать доходность по состоянию на 31 декабря) его обогнали лишь 14% активно управляемых фондов, ориентированных на акции крупного бизнеса.

Миф о пассивном инвестировании
Миф о пассивном инвестировании

Но недостатки есть и у индексов. В некоторых отраслях они не так эффективны, как в случае с акциями крупных американских компаний. Кроме того, индексный фонд не может побить рынок, а активно управляемый — может. К тому же, как говорит Даниэль Винер, главный редактор издания Independent Adviser, издаваемого компанией Vanguard Investors, умение выбрать время требуется и при работе с индексными фондами, поскольку иногда ориентация на S&P 500 приведет к проигрышу — да-да, в истории были периоды, когда активные фонды обеспечивали лучшую доходность.

Так что, возможно, лучшей стратегией будет сочетать индексные фонды с активно управляемыми, при этом важнейшее значение, конечно, имеет выбор хороших активных фондов. Кроме того, важно понимать, на каких рынках и в каких рыночных сегментах какой тип фондов сулит наибольшую доходность — и об этом ниже.

Преимущества индексных фондов

Это дешево. Индексные фонды реже активно управляемых покупают и продают ценные бумаги, а значит, несут меньшие торговые издержки, а также, что более важно, взимают существенно более низкую плату за свои услуги. Типичный активный фонд берет за обслуживание 1,13%, а взаимные и биржевые фонды, отслеживающие американские индексы компаний с высокой капитализацией в среднем обойдутся вам в 0,49%, при этом есть множество гораздо более дешевых.

Тодд Розенблат из компании CFRA, изучающей фондовый рынок и работу фондов, говорит: «Разница в стоимости, как правило, оказывается выше процента в год, и со временем ценовое преимущество растет». А Дэниел Валлик, портфельный стратегический аналитик в Vanguard Group, в свое время открывшей индексные фонды для частных инвесторов, замечает:

«Альберт Эйнштейн назвал сложный процент восьмым чудом света. Это же касается и затрат».

Но цена — не единственная сложность. Информация распространяется все быстрее, талантливых активных управляющих все больше, и каждому из них все труднее выделиться на общем фоне. Например, в прошлом году, по словам аналитика Morningstar Бена Джонсона, за клиентов на рынке акций крупных компаний боролись 1117 активно управляемых фондов, во главе большинства из которых стояли хорошие специалисты.

Рыночная ситуация последнего времени — также не на руку активным управляющим: Роб Шарпс, соруководитель направления мировых фондовых рынков в T. Rowe Price, говорит, что вялый экономический рост в сочетании с устойчиво низкими процентными ставками создали «странный» рынок, на котором доходность обеспечивается за счет отдельных сегментов.

Например, в 2014 и 2015 годах акции крупных компаний сильно обгоняли бумаги средних, поскольку инвесторы искали относительно безопасных инвестиций и вкладывались в надежные по их мнению бизнесы. И активные менеджеры, работавшие с крупными компаниями и рискнувшие вложиться в более мелкие, часто терпели неудачу.

Плюсы и минусы индексных фондов
Плюсы и минусы индексных фондов

И, что еще хуже для людей-управляющих (в отличие индексных фондов, которые управляются автоматически), весь рост рынка обеспечивается совсем узкими секторами. Самой яркой иллюстрацией стал 2015 год, когда то, отстанет фонд от S&P 500 или побьет его, зависело от вложений в небольшую группу быстрорастущих технологических компаний, то есть Facebook (NASDAQ: Facebook [FB]), Amazon (NASDAQ: Amazon.com [AMZN]), Netflix (NASDAQ: Netflix [NFLX]) и Alphabet (тогда еще Google) (NASDAQ: Alphabet Class A [GOOGL]). Шарпс говорит: «Это сложная среда для активных менеджеров».

Некоторые аналитики считают, что проблемы активных управляющих связаны с тем, что с 2010 года разница между доходностью отдельных акций, входящих в S&P 500, и самого индекса, так называемая величина дисперсии, находится на рекордно низком уровне. Другими словами, сократился разрыв между лучшими и худшими компаниями. Впрочем, процентные ставки повышаются, инфляция растет, и считается, что на более зрелой стадии экономического цикла дисперсия может повыситься снова, и шансы активных менеджеров побить S&P 500 снова увеличатся. Например, Кэндис Браунинг, глава направления международных исследований в Bank of America Merrill Lynch, говорит: «2017 год может стать годом активного инвестора».

Права она или нет, но активные управляющие и раньше обгоняли S&P 500: это случалось в 2007, 2009 и 2013 годах. Бывало даже так, что они показывали хорошую эффективность на достаточно длинных отрезках: скажем, с 2000 по 2009 год S&P 500 в среднем терял по 1% в год. Во время этого так называемого потерянного десятилетия, 63% активных фондов, ориентированных на крупные компании, обогнали индекс и показали среднюю годовую доходность в 2,4%.

Поскольку традиционные индексы определяют вес актива по рыночной стоимости, инвесторы в индексные фонды уязвимы для пузырей. Классический пример — конец 1990-х и начало 2000-х годов, когда акции технологических компаний выросли до абсурдно высоких значений. Когда пузырь лопнул, инвесторы в индексные фонды, отслеживающие S&P 500, потеряли деньги — в то же время активные фонды, специализирующиеся на небольших компаниях или на недооцененных активах, заработали. Джонсон говорит: «Это проблема взвешенных по капитализации индексных фондов — ваша доходность слишком сильно зависит от моды».

Индексные или активные фонды?

Конечно, ассортимент индексных фондов не ограничивается S&P 500. Если вспоминать известные, то это Russell 2000, отслеживающий акции малых компаний, MSCI EAFE, отражающий стоимость крупнейших компаний развивающихся стран, и Bloomberg Barclays US Aggregate Bond (AGG) — стандартный индекс для американских облигаций инвестиционного класса.

Чтобы определить, в каких областях лучше вкладываться в индексные, а в каких — в активно управляемые фонды, при подготовке этой статьи использовались данные компаний Morningstar и S&P Dow Jones, где результаты активно управляемых фондов со специализацией на акциях или облигациях сравниваются с доходностью их коллег из индексных фондов или с самими индексами.

Что в итоге? На эффективных рынках, то есть там, где игроки внимательно отслеживают акции и облигации, например, если речь идет об акциях крупных американских компаний индексные фонды — хороший вариант. На менее эффективных рынках, то есть при торговле акциями малых и средних фирм, стоит выбирать активно управляемые фонды; в Morningstar обнаружили, что недорогие активные фонды, специализирующиеся на таких акциях, часто обгоняют индексы.

То же верно и для международных рынков: большинство активных фондов, вкладывающих капитал в акции малых и средних иностранных компаний, на горизонте 10 лет опережают соответствующие индексы, а их собраться, специализирующиеся на крупном бизнесе — нет.

Имеет значение также стиль инвестирования. Данные Morningstar и S&P показывают, что активным фондам лучше удаются вложения в ценностные акции, чем в акции роста или компании, бумаги которых сочетают в себе оба вида признаков.

Ситуация с облигациями сложнее — принято считать, что этот вид активов плохо подходит для индексных фондов. Индекс Bloomberg Barclays AGG охватывает тысячи ценных бумаг, и многие из них торгуются не каждый день, что осложняет их точную оценку. Кроме того, индексные фонды, специализирующиеся на облигациях, стараются обеспечить представительность портфеля с помощью так называемого семплирования, и иногда их доходность может отличаться от индексов, на которые они ориентируются.

Управляющие активного фонда, ориентированного на облигации, иногда пытаются поднять доходность за счет вложений в не входящие в индекс бумаги инвестиционного класса надежности. Кроме того, что более важно, они могут регулировать чувствительность портфеля к колебаниям процентных ставок — это существенно, поскольку при падении ставок цены на облигации, как правило, идут вверх, и наоборот.

Сегодня, когда ставки растут, AGG выглядит особенно уязвимым. Их продолжительность, мера чувствительности к изменению ставок, составляет 5,9 лет, то есть, если процентные ставки повышаются на один процентный пункт, индекс теряет 5,9% стоимости. И, если вы вложились в индексный фонд US Aggregate Bond, у вас проблемы. При этом активный управляющий среднесрочного облигационного фонда может смягчить удар с помощью различных приемов, в том числе путем покупки долговых обязательств с более коротким сроком погашения.

Выяснилось, что обращаться к активным управляющим выгодно, если речь идет о надежных среднесрочных облигациях — в исследовании Morningstar они показали лучшую 10-летнюю доходность среди фондов всех категорий.

В других сегментах рынка облигаций результаты не столь убедительны. Айе Со, директор по международным фондовым рынкам в S&P Dow Jones уточняет, что это не зависит от того, приходится ли менеджерам справляться с ситуацией повышения процентных ставок.

Всего понемножку

Лучший портфель состоит из сочетания индексных и недорогих активно управляемых фондов — по словам Джонсон из Morningstar, именно так вкладывают свои средства большинство американцев.

Что касается фондового рынка, стоит создать ядро портфеля, купив бумаги индексного фонда, отслеживающего S&P 500 или весь рынок. Например, фонд Kiplinger ETF 20 включает оба варианта: iShares Core S&P 500 и Vanguard Total Stock Market (NYSE ARCA: VTI.ARCA).

Далее следует добавить несколько активно управляемых фондов, ориентированных на крупный бизнес. В списке взаимных фондов Kiplinger 25 есть два подходящих экземпляра: это Dodge & Cox Stock, специализирующийся недооцененных бумагах и берущий за обслуживание всего 0,52% в год, и Mairs & Power Growth, ориентированный на акции роста и стоящий 0,65% в год.

FAQ по индексным фондам
FAQ по индексным фондам

Часть портфеля стоит заполнить активными фондами, работающими с бизнесом малой и средней капитализации — если выбирать из списка Kiplinger 25, это будут T. Rowe Price Small-Cap Value и Parnassus Mid Cap.

Если есть желание вложиться не в американские акции, начните с диверсифицированного индексного фонда — хорошим вариантом будет Vanguard Total International Stock из Kiplinger ETF 20. Затем стоит добавить еще два фонда из Kiplinger 25, FMI International и Fidelity International Growth. Стоимость обслуживания составляет 0,94% и 0,96% соответственно — ниже среднего для активно управляемого фонда, специализирующегося на иностранных рынках. Если вы считаете, что в долгосрочной перспективе стоит вложиться в акции развивающихся рынков (в последнее время они демонстрируют посредственную доходность, поэтому считаются не слишком перспективными), разделите средства между iShares Core MSCI Emerging Markets ETF и Baron Emerging Markets из Kiplinger 25. Первый из них берет всего 0,14% в год, зато второй — 1,45%.

Переходим к облигациям. Хорошие активные фонды в этой области — это DoubleLine Total Return Bond, Metropolitan West Total Return Bond, Pimco Income и Vanguard Short-Term Investment-Grade. Если вас устраивает несколько больший риск, обратите внимание на Vanguard High-Yield Corporate Fund — они инвестируют в «мусорные» облигации.

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно