Как и для чего была создана Федеральная резервная система США
Главная Финансы

Паника 1907 года стала одним из тяжелейших эпизодов в истории рынков и имела значительные последствия — в первую очередь в виде создания Федеральной резервной системы.

Этот кризис, которые еще называют «кризисом Никербокер», чем-то похож на кризис 2007−08 годов: там тоже были «теневые банки» в виде крупных и почти не регулируемых трастов, и они тоже пытались зарабатывать на весьма рискованных операциях. Был и свой крах Lehman Brothers — второй в стране траст, Knickerbocker Trust, рухнул, когда Джон Пирпонт Морган отказался его спасать.

Землетрясение, «тихое падение» и эластичность кредита

Некоторым финансовым кризисам предшествует одно значительное потрясение, к другим приводит череда небольших событий. Паника 1907 года относилась ко вторым.

Предпосылкой к кризису стало землетрясение в Сан-Франциско, произошедшее годом ранее, в апреле 1906 года, в 5 тыс. км от Нью-Йоркской фондовой биржи, где разразилась паника.

Пострадавшие от землетрясения массово обратились за страховыми выплатами. Многие из них были застрахованы в британских компаниях, и золото рекой потекло из Лондона в США — чтобы сдержать этот поток, Банк Англии повысил учетную ставку. Дальше последовало ужесточение денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах, в результате чего золото потекло обратно и вызвало «тихое падение» на фондовом рынке — с сентября 1906 по март 1907 акции подешевели в среднем на 8%, а в мае 1907 года началась рецессия.

Жесткая монетарная политика усугубилась обычным осенним всплеском спроса на валюту — фермеры собрали урожай, и пришло время отправлять его на восток, через океан. Поскольку центрального банка, который мог бы компенсировать этот сезонный эффект, не было, взлетели процентные ставки по кредитам. Это не единственный случай, когда подобная эластичность предложения ликвидности спровоцировала банковскую панику, и в спорах о необходимости центрального банка подобные эпизоды сыграли важнейшую роль.

Паника

Кульминация наступила 16 октября после попытки спекулянтов скупить акции United Copper Company, и тем самым взвинтить на них цены. Главными спекулянтами были Аугустус Хайнце, президент New York City Bank, уже владевший значительным пакетом акций United Copper Company, и Чарльз Морзе, также банкир и, как писал о нем в 1910 году известный экономист Оливер Митчелл Вентворт Спрэг, «отчаянная голова даже среди американских спекулянтов».

Когда новость о неудавшейся операции стала достоянием публики, вкладчики бросились забирать деньги из более чем десятка банков и трастов, по слухам, связанных со спекулянтами. Но банковская паника быстро утихла, поскольку Нью-Йоркская клиринговая ассоциация, консорциум частных банков, де-факто действовавших как центральный банк, поручилась за платежеспособность своих членов и предоставила им чрезвычайные кредиты при условии разрыва связей с Хайнце и Морзе. Трастов, впрочем, эти меры не коснулись.

Трасты как «теневые» банки и роль Джона Пирпонта Моргана

Трасты, бывшие, казалось бы, безопасными посредниками и ограничивавшиеся фидуциарной деятельностью, в некотором отношении сыграли в панике 1907 года ту же роль, что «теневые» банки в кризисе 2007−08 годов. Как и теневые банки, трасты были меньше ограничены регулированием. В результате у них было больше долгов, меньше ликвидности, и, главное, у них не было доступа к экстренным займам Клиринговой ассоциации.

21 октября, когда паника продолжалась неделю, Джон Пирпонт Морган собрал небольшую группу молодых банкиров, куда входил и Бенджамин Стронг, будущий глава Федерального резервного банка Нью-Йорка — им предстояло изучить книги пострадавших трастов и решить, кому предоставить спасительный кредит. Первой шла заявка от второго в стране траста Knickerbocker Trust. Команда Стронга провела с документами полдня и пришла к выводу, что платежеспособность организации под вопросом. В результате Морган отказался кредитовать траст, и 22 октября тот прекратил свою деятельность.

Как и крах Lehman Brothers в 2008 году, падение Knickerbocker Trust подорвало доверие к трастам в целом и спровоцировало панику на финансовых рынках: трасты были вынуждены брать краткосрочные кредиты и спешно ликвидировать активы в отчаянной попытке добыть наличность. Встревоженный Морган и привлеченные им банкиры начали кредитовать относительно устойчивые трасты, а также приняли ряд других чрезвычайных мер, призвав в союзники Министерство финансов США, Клиринговую ассоциацию и даже Джона Д. Рокфеллера.

Паника 1907 года имела серьезные и далеко идущие последствия. Спад, начавшийся в мае того же года, продолжался до июня 1908 года — за это время реальный ВВП сократился почти на 10%, что почти вдвое больше, чем после кризиса 2007−08 годов. Эта паника стала последним аргументом, убедившим Конгресс, что стране необходимо долгосрочное решение в виде модернизации и стабилизации денежной системы.

Рождение ФРС — задумана частной, но рождена государственной

В 1908 году Конгресс создал Национальную денежную комиссию, призванную изучить причины банковских паник в США и предложить реформы. Главой комиссии был назначен сенатор-республиканец Нельсон Олдрич. Через два года члены комиссии все еще не могли прийти к соглашению относительно программы действий, и тогда Олдрич взял дело в свои руки. Он организовал частную встречу, чтобы попытаться выработать план. Помимо его самого и его секретаря присутствовали только представитель казначейства (экономист из Гарварда) и три крупных банкира с Уолл-стрит. Один из банкиров, Поль Варбург, эксперт по работе центральных банков, всего за несколько месяцев до кризиса 1907 года сравнил банковскую США с «Европой периода Медичи».

Олдрич держал встречу в строгом секрете. Ее участники, скрывая свои фамилии, приехали в частном железнодорожном вагоне из Нью-Джерси в супер-эксклюзивный клуб Jekyll Island в Джорджии — на «утиную охоту». «Охотники» сразу договорились о главной цели центрального банка, который должен был обеспечивать страну единой эластичной валютой, но не могли сойтись относительно подробностей.

Они совещались неделю с утра до позднего вечера и в результате набросали план «Национальной резервной ассоциации», в которую должны были войти 15 резервных банковских отделений по всей стране. Они должны были хранить резервы банков-участников, выдавать дисконтированные кредиты и предоставлять платежные услуги. Принципиальное значение имела децентрализованная структура организации.

Авторы плана понимали, что идея монолитного центрального банка в Вашингтоне или на Уолл-стрит не найдет поддержки — на западе страны питали глубокое недоверие к идее создания централизованной финансовой структуры. Резервная ассоциация должна была быть географически децентрализована, а ее управление должно было быть сосредоточено в руках частных банков-участников, которые могли бы выбирать руководство местных резервных банков, при этом у более крупных банков должно было быть больше голосов.

Секретность встречи привела противников создания ФРС в бешенство, а ведь предложению требовалось одобрение со стороны Конгресса. В 1912 году Олдрич представил план в Сенате — он не прошел из-за опасений, что банки приобретут слишком много влияния. И в том же году, после избрания президентом Вудро Вильсона, конгрессмен Картер Гласс и сенатор Роберт Оуэнс, оба демократы, разработали план, очень похожий на предложение Олдрича, но подразумевающий больший контроль со стороны государства — с центральной Федеральной резервной комиссией в Вашингтоне, состоящей из семи назначаемых президентом и избираемых Сенатом членов, и со меньшей ролью банкиров в советах окружных резервных банков.

Итак, в декабре 1913 года был подписан Закон о Федеральном резерве, предусматривающий создание Федеральных резервных банков, призванных обеспечивать эластичность валюты, переучет векселей коммерческих компаний и более эффективный контроль за банковской деятельностью в Соединенных Штатах, и так далее.

Примерно через год были открыты 12 резервных банков.

Федеральная резервная система в значительной степени сгладила сезонные всплески процентных ставок, и с 1913 года финансовые кризисы в США действительно стали происходить реже, чем в предыдущие 200 лет существования страны.

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно