Как «Черный понедельник» создал ETF
AP Photo/Mario Suriani
Главная Аналитика, Американский рынок

Бывший редактор The Wall Street Journal и Dow Jones Indexes Джон Престбо о том, как крах фондового рынка США 30 лет назад навсегда изменил мир инвестиций.

Это был один из тех прекрасных осенних дней в Нью-Йорке, когда теплые солнечные лучи разогнали ночную стужу задолго до обеда. На фондовом рынке, однако, метель была в самом разгаре.

30 лет назад, в понедельник 19 октября 1987 года, индекс Dow Jones Industrial Average (INDEX: DJI) упал на 508 пунктов, что по нынешним меркам эквивалентно обвалу на 5100 пунктов. На следующий день газета The Wall Street Journal вышла под заголовком, простирающимся на всю ширину первой полосы (крайне редкое явление для этого издания). Для фондового рынка обвал на 22,6% стал поистине беспрецедентным событием — день вошел в историю как «Черный понедельник».

Массовая паника распространялась настолько быстро, насколько это было возможно в ту эпоху. Рынок падал с каждой секундой, и инвесторам лишь оставалось беспомощно взирать на экраны котировальных машинах Quotron, которые тогда считались пиком развития компьютерных технологий.

Коррекция давно назрела, но ничто не предвещало столь стремительного обвала. Инвесторы посчитали его чрезмерным — в тот день индекс отыграл 6%, на следующий — подскочил еще на 10%. Тем не менее возврат на докризисные уровни занял у индекса почти два года.

Однако наиболее значительное воздействие «Черный понедельник» оказал не на инвесторов и их счета. Когда страсти улеглись, появился совершенно новый класс ценных бумаг, радикально изменивший финансовые рынки.

Во всем виноваты компьютеры

Но давайте вернемся в тот день. Стремительность и размах падения потребовали ответов. Следственная комиссия пришла к выводу, что виновниками краха стали институциональные инвесторы. Их компьютеры выполнили быструю последовательность сделок с фьючерсами на фондовые индексы и акциями для защиты позиций.

Стратегия не сработала — вероятно, слишком многие фонды попытались сделать одно и то же одновременно. Они подтолкнули цены акций к свободному падению, а жертвами его прежде всего стали частные акционеры. Брокеры изо всех сил пытались справиться с наплывом звонков от встревоженных клиентов, некоторые попросту отключили телефоны.

Пожалуй, впервые Уолл-стрит ощутила на себе последствия компьютеризированной торговли. Но первый раз вовсе не стал последним, как ясно показал 36-минутный флэш-крэш в мае 2010-го. Пытаясь совладать с головокружительной скоростью машинной торговли, институциональные трейдеры начали размещать компьютерные системы поближе к биржам, чтобы получать котировки акций на доли секунды быстрее, чем все остальные.

Но кризис 1987 года привел к одному важному изобретению. Оно серьезно изменило инвестиционный процесс как для рядовых, так и для корпоративных вкладчиков.

Анализируя кризис и его предпосылки, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) заметила некий дисбаланс. Его исправление позволило бы предотвратить обвал 19 октября. Оказалось, что на фондовых биржах отсутствовала независимая ценная бумага, представляющая весь рынок, аналогичная фьючерсному контракту на индекс S&P 500 (INDEX: SPX).

Рождение идеи

SEC заявила, что заинтересована в подобном финансовом инструменте и призвала всех желающих попробовать свои силы в его разработке. Эксперты с Уолл-стрит приступили к работе. Кто отказался бы придумать новый тип ценных бумаг, уже одобренный SEC? Однако сделать это оказалось непросто.

С фьючерсами дело обстояло легче, поскольку для их работы необходим лишь уровень индекса, на который инвесторы могут ставить. Фондовая версия, со своей стороны, столкнулась со множеством проблем. Например, она должна была котироваться в реальном времени и параллельно отслеживать изменение стоимости составляющих ее акций, обращающихся на рынке.

Раз за разом предложенные варианты терпели фиаско. Было сложно добиться того, чтобы стоимость корзины акций всегда соответствовала сумме цен ее составляющих. Кроме того, регулятору предстояло устранить некоторые препятствия, установленные законами о ценных бумагах времен Великой депрессии.

Наконец, была предложена форма, решающая большинство из проблем. Она также стала предметом острых обсуждений с SEC, однако в ее пользу высказались такие серьезные игроки, как Американская фондовая биржа (Amex), инвестиционное подразделение State Street Global Advisors бостонского банка State Street Bank и индексное подразделение компании Standard & Poor's.

Более чем через пять лет после «Черного понедельника», 22 января 1993 года депозитарные расписки Standard & Poor's Depositary Receipts (ARCA: SPY), прозванные spiders («пауки») из-за аббревиатуры SPDR, прошли листинг на Amex. Они представляли индекс S&P 500 и управлялись State Street Global Advisors. Так появился первый в США биржевой фонд (ETF).

$3 трлн и больше

ETF не сразу стали популярными. До запуска следующего — фонда, основанного на индексе акций средней капитализации S&P MidCap 400 (ARCA: MDY), — прошло более двух лет, и почти еще три года до появления третьего фонда, основанного на индексе Dow (ARCA: DIA).

Далее процесс развивался лавинообразно, и сегодня в США зарегистрировано около 2 тыс. ETF с совокупными активами в 3 трлн долларов. В остальных странах мира насчитывается еще около 3,5 тыс. фондов, а их суммарные активы превышают 3,2 трлн долларов.

Инвестиции в ETF: Пошаговая инструкция

Изначально все американские биржевые фонды отслеживали фондовые индексы, предпочитаемые SEC. Затем зеленый свет от регуляторов получили ETF, основанные на различных классах активов и инвестиционных стратегиях. Некоторые из фондов активно управляются. Ряд индексов был создан с единственной целью — обеспечить основу для ETF.

Биржевые фонды получили статус революционного продукта не просто так. В настоящее время их число стремительно растет, в то время как число новых индивидуальных листингов на биржах сокращается.

ETF ежедневно оказываются в списке бумаг с самым высоким объемом торгов. Они пользуются гораздо большим интересом со стороны инвесторов, нежели взаимные фонды (хотя совокупные активы последних выше). Их операторы постоянно сокращают комиссии, конкурируя между собой и усиливая давление на традиционных фондовых управляющих.

Эти и многие другие последствия — наследие одного неудачного дня на фондовом рынке, случившегося 30 лет назад.

Подготовила Тая Арянова

Читайте также:

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно