Смерть розничной торговли: Как заработать на кризисе ритейла
Shutterstock
Главная Аналитика

Насколько губительным окажется «эффект Amazon» для традиционных ритейлеров.

Для небольшой группы хедж-фондов, вовремя поставивших на падение недвижимости в США, финансовый кризис обернулся золотой жилой, принеся неслыханные прибыли. Некоторые инвесторы полагают, что следующая крупная игра на понижение случится в сфере розничной торговли.

Американцы ускоренными темпами переходят на покупку товаров в интернете. Поэтому ритейл в США переживает тяжелые времена: по данным Standard & Poor's, в 2017 году уже 10 компаний розничной торговли объявили о своем банкротстве. На грани краха находится даже основанная в 1886 году сеть универмагов Sears, которая раньше была одной из лучших в стране.

«На наш взгляд, это понижение может оказаться еще серьезнее, чем ожидается, — говорит Стивен Кетчам, глава хедж-фонда Sound Point Capital, активы которого превышают 13 млрд долларов. — Зайдите на сайт Amazon и вбейте в строку поиска „аккумуляторы“. То, что вы увидите, — это только верхушка айсберга. А „Титаник“ — это ритейл».

Постоянный рост онлайн-продаж представляет серьезную угрозу для американских торговых центров, девелоперов и инвесторов, вложивших деньги в акции и облигации известных брендов. Генеральный директор компании Urban Outfitters Ричард Хейн в ходе телеконференции сообщил аналитикам, что главной проблемой является огромный избыток построенных торговых площадей, помноженный на возросшую популярность электронной коммерции.

«Это создало пузырь, и, как и в случае с недвижимостью, этот пузырь лопнул, — сказал Гейн. — Результаты этого мы сейчас наблюдаем: магазины закрываются, цены за аренду падают. В обозримом будущем тенденция будет продолжаться, и темпы падения могут даже увеличиться».

Все это имеет далеко идущие последствия. По оценке Credit Suisse, в 2017 году в США могут закрыться 8640 магазинов, совокупная торговая площадь которых составляет 13,65 млн кв.м. Это больше, чем число магазинов, закрывшихся после экономического кризиса и краха доткомов. Спад затронул и в целом благополучный рынок рабочей силы в США — в этом году, согласно данным Министерства труда, в сфере розничной торговли ежемесячно происходило в среднем 9000 сокращений, в то время как в прошлом году количество рабочих мест в этой области ежемесячно увеличивалось в среднем на 17 000.

Пустующие площади в торговых центрах и находящиеся в упадке универсальные магазины — это только самые заметные последствия того, что аналитики прозвали «эффектом Amazon». Речь идет о совершении покупок не в реальных торговых помещениях, а в виртуальном пространстве, оккупированном такими компаниями, как гигант онлайн-ритейла, принадлежащий Джеффу Безосу. Однако, скорее всего, это лишь первый этап начавшегося процесса, и некоторые инвесторы предсказывают, что уход покупателей в интернет болезненно отзовется во всех областях торговли.

Когда Amazon этим летом набросился коршуном на сеть продуктовых магазинов Whole Foods, у многих инвесторов по спине пробежал холодок. Долгое время казалось, что классические супермаркеты вроде Walmart (NYSE: WMT) и Kroger (NYSE: KR) в США, Tesco (LSE: TSCO) и Sainsbury (LSE: SBRY) в Великобритании или Carrefour (EURONEXT: CA) и Metro (TMX: MRU) в Европе находятся в сравнительной безопасности от угроз со стороны интернет-магазинов, однако акции всех этих компаний упали в цене после того, как инвесторы произвели переоценку их стоимости в связи с совершенным Amazon поглощением.

«Модель покупательского поведения необратимо меняется, — говорит Уэйн Уикер, директор по инвестициям пенсионного фонда ICMA-RC для работников государственного сектора США. — Осознание этого приходит к вам постепенно, и вдруг вы понимаете, что у вас большие проблемы. Тогда и начинается паника».

Пока что индекс розничных компаний S&P 500 держится на плаву, поднявшись в этом году более чем на 10%. Но единственной причиной, по которой эти цифры не выглядят намного хуже, является то, что треть этого индекса приходится на Amazon (NASDAQ: AMZN), чьи акции в этом году выросли уже на 33%. Сегодня рыночная капитализация этого интернет-гиганта превышает 477 млрд долларов, что в полтора раза больше суммарной стоимости всех остальных американских розничных компаний, котируемых на бирже. Без Amazon рыночная капитализация индекса оставалась бы примерно на том же уровне с начала 2015 года.

«Пока что люди почти не покупают еду через интернет, но Amazon упорно пытается это изменить. Компания предлагает приобретать основные продукты питания онлайн, а для скоропортящихся продуктов строит сеть небольших магазинчиков, — говорит Тревор Норен, аналитик из 13D Research. — Если Amazon или кто-то другой добьется успеха в этом деле, то исчезнет одна из главных причин, по которым люди все еще ходят в торговые центры».

Торговые центры и универмаги США сильнее всех проигрывают из-за перехода на онлайн-торговлю, и ситуация усугубляется еще и тем, что в десятилетия, предшествующие экономическому кризису, шло массовое строительство торговых площадей. По оценкам PwC в среднем на каждого американца приходятся 2,2 кв.м. розничной торговой площади. Для сравнения, в Австралии — самой близкой к США в этом отношении страны с развитой экономикой — на жителя приходится 1 кв. м. розничной торговой площади, а в Европе — от 0,2 до 0,5 кв.м.

По оценкам Bank of America Merrill Lynch, с 2010 года объем торговых площадей в США упал на 10%, а продажи универмагов снизились на 18% процентов. Как сказал в мае Билл Акман, менеджер хедж-фонда Pershing Square, «мне кажется, индустрия универмагов клонится к своему закату».

И темп перемен только ускоряется. С начала года, как сообщает CoStar, торговые площади в США сократились на 7 млн кв. м — тогда как за весь 2016 год сокращение составило 7,6 млн кв. м (и это был восьмилетний максимум). По итогами 2017 года в стране может быть закрыто не менее 8,3 млн кв. м (по данным PwC) или даже 13,6 млн кв. м (по данным Credit Suisse).

Проблема также заключается в том, что от этих процессов может пострадать американский рынок коммерческой (и даже жилой) недвижимости, ведь закрытые магазины приспосабливаются под другие цели. Джей Селлик, старший управляющий директор компании 13D, предсказывает, что следующий этап этого кризиса обернется потерями в размере 4 трлн долларов на рынке коммерческой ипотеки, на котором, по его словам, «уже и так высокая долговая нагрузка и слишком большое предложение».

Впрочем, упадок американских торговых центров — это лишь наиболее заметное отражение революции в торговле. По данным Credit Suisse, пока онлайн-покупки составляют всего 10% от общего количества розничных продаж, но их доля быстро растет. И этот процесс идет по всему миру — особенно среди молодежи, которая чувствует себя в интернете гораздо комфортнее по сравнению со старшим поколением.

Некоторые руководители розничных компаний, сумевшие построить относительно успешные онлайн-витрины, жалуются на несправедливо низкую оценку акций, связанную, по их мнению, с проблемами отрасли в целом. Один из менеджеров хедж-фонда говорит: «Возможно, это правда, и оценки занижены, но я помню сходную риторику у девелоперов в 2006 году». Он указывает, что перемены окажутся болезненными для традиционной розницы в любом случае, поскольку люди менее склонны делать импульсивные покупки в интернете.

Доллар, потраченный в магазине, на практике транслируется лишь в 80−90 центов, заплаченных в интернете, хотя, конечно, и затраты там ниже. В прошлую пятницу были опубликованы данные, показавшие, что розничные продажи в США в июне падают уже второй месяц подряд — впервые с начала 2015 года. Некоторым инвесторам кажется, что традиционные игроки не могут выстоять в конкуренции со своими онлайн-соперниками, учитывая преимущества последних в области технологий и данных.

Впрочем, менеджеры хедж-фондов подчеркивают, что спад розницы в сравнении с

кризисом в недвижимости будет гораздо более постепенным, поэтому игра на понижение может быть только тактической. Кроме того, глобального системного кризиса, сравнимого с финансовым кризисом 2008 года, вызванным проблемными ипотечными кредитами, не предвидится.

Отчасти снижение показателей уже заложено в стоимость облигаций и акций розничных компаний, а кроме того, из-за низкой скорости процесса впрямую играть на понижение в этой области сложно и дорого.

Кетчум говорит: «Поскольку это такой растянутый во времени упадок, важно правильно определить направление и время — мы шортим акции компаний, которые по той или иной причине достигли переломного момента».

Некоторые менеджеры хедж-фондов настроены более скептически. Дэвид Тавиль, президент Maglan Capital, говорит:

«Да, в целом динамика определенно отрицательная, но мне не кажется, что в настоящий момент тут есть место для успешной игры на понижение».

Кроме того, розничная торговля не исчезает — если одни сети выходят из бизнеса, то их клиентов могут отчасти привлечь другие. Большинство экономистов ожидают, что в ближайшие годы зарплаты в США будут расти, а значит, будут расти и потребительские расходы.

Байрон Карлок, глава отдела американской недвижимости в PwC, говорит: «Сайт не даст вам ощущения мурашек по коже — тут у физических магазинов все еще есть преимущество. Кроме того, я не вижу, чтобы потребители снижали расходы, и хороший ритейлер должен это понимать».

Да, сейчас процесс идет медленно, но если американские потребители, избалованные низкими процентными ставками и небольшой безработицей, станут жертвой нового шока, он может резко ускориться. Например (пусть это маловероятно), если ФРС начнет агрессивно понижать ставки и толкнет экономику к рецессии, розница пострадает сразу на двух фронтах: обслуживать кредиты станет дороже, а покупать потребитель станет меньше.

Влияние проблем розничного сектора на структуру рынка труда США, вероятно, будет серьезным: по оценкам Goldman Sachs, интернет-магазинам требуется всего 0,9 сотрудника на 1 млн долларов продаж (традиционным магазинам — 3,5 сотрудника), так что к концу года отрасль может потерять около 100 тыс. рабочих мест.

На первый взгляд это немного, ведь всего в торговле заняты примерно 16 млн американцев, — но это только начало.

Меджи предупреждает: «Социальные и экономические последствия этих процессов будут огромными — вскоре мы увидим серьезные перемены в общественном устройстве».

Подготовила Евгения Сидорова

Хотите узнать больше о гражданстве за инвестиции? Оставьте свой адрес, и мы пришлем вам подробный гайд

Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно