Опцион — один из самых рисковых и азартных финансовых инструментов. Теоретически, на нем можно быстро получить большие прибыли. Размер потенциального проигрыша заранее известен — это цена, за которую вы покупаете опцион (премия опциона). При этом размер потенциального выигрыша не ограничен.

Эта асимметрия привлекает к опционам многих новичков, но без опыта и знаний они обычно больше проигрывают, чем выигрывают. Для них опционы работают как лотерея: ведь там тоже проигрыш известен и невелик, а выигрыш может быть гораздо больше. Но вероятность проиграть — непропорционально больше, чем вероятность выиграть. Игроки в лотерею в среднем больше проигрывают, чем выигрывают.

Отличие опциона от лотереи состоит в том, что при такой торговле есть место не только случайности, но и экономическому расчету. Существуют математические методы анализа рыночных данных, которые позволяют профессионалам больше выигрывать, чем проигрывать. Эти методы сложны, но сегодня часть вычислений делается за трейдера компьютерными программами.

Примеры опционных коэффициентов, которые требуют сложных вычислений, но в современных программах даются в готовом виде — это так называемые греческие коэффициенты, или просто греки. Их знание позволяет трейдеру гораздо легче оценивать шансы на выигрыш. Проблема, однако, в том, что не все торговые терминалы считают греки одинаково. И вопрос о том, каким методом их вычислять, касается не только математики, но и самого фундамента экономической мысли, самой философии экономики. Это тот особый случай, когда философия имеет самое прямое отношение к практике: от нее зависит выигрыш трейдера.

Что такое греки опционов и зачем они нужны

Греческие коэффициенты, или просто греки (Greeks) — это дифференциальные величины, которые показывают, как цена опциона зависит от других рыночных параметров: от цены базового актива, его волатильности и т. д. Выделяют греческие коэффициенты первого, второго и третьего порядков.

Наиболее важны греки первого порядка: Дельта (Δ), Вега (ν), Тэта (ϴ), Лямбда (λ), Ро (ρ), Фи (φ). Они вычисляются непосредственно из рыночных данных (с помощью выбранной математической модели опционов, например, модели Блэка-Шоулза).

Греческими они называются по понятным причинам: большинство из них названы в честь греческих букв. Исключение составляет Вега. Почему-то это «грекоподобное» название используется в сочетании с совсем другим греческим символом Ню (ν), а раньше этот коэффициент вовсе называли Каппа. Греки второго порядка вычисляются на основе греков первого порядка, греки третьего порядка — на основе греков второго, и т. д. Самый известный грек второго порядка — Гамма (Γ).

Дельта

Дельта (Delta, Δ) — это производная цены опциона по рыночной цене базового актива.

Цена опционов меняется по мере изменения цены базового актива. Например, если мы торгуем опционами на нефть, то рост цены нефти на несколько процентов может изменить цену опционов на нее в разы (какие-то сильно подорожают, какие-то обесценятся). Дельта — это сумма, на которую меняется цена опциона при изменении цены базового актива на единицу.

Дельту не стоит путать с производной цены опциона по страйку. Эти величины близки, но не тождественны. И если производную цены опциона по страйку легко вычислить по перепаду цен на опционы с близкими страйками, то Дельта вычисляется гораздо сложнее. Иногда Дельту также называют вероятностью, что опцион будет исполнен в деньгах. Но это вероятность очень идеализированная, вычисленная в предположении чисто случайных колебаний цен и других допущений. Если на основе Дельты напрямую вычислять вероятности исполнения ваших опционов, то есть серьезная опасность проиграть из-за других неучтенных факторов (например, политических изменений, которые нетрудно узнать из новостей, но которые не включаются в математические модели).

Как бы то ни было, Дельта полезна трейдеру, как минимум, в двух вопросах:

  • Во-первых, Дельта показывает ожидания участников рынка относительно будущей динамики цен базового актива. Например, если Дельта по модулю близка к единице, то большинство участников рынка уверены, что эти опционы будут исполнены в деньгах, а если она близка к нулю — то вне денег. Все они могут ошибиться, но это, по крайней мере, дает информацию о настроениях трейдеров.
  • Во-вторых, Дельта (по определению) показывает, как меняется цена опциона при изменении цены базового актива. Ее знание позволяет предсказать динамику цены опциона при различном движении цены базового актива (и оценить, какой будет выгода при перепродаже опциона).

Правда, цена опциона зависит не только от цены базового актива, но и просто от времени. Она снижается по мере приближения даты погашения, и этот процесс отражает другой греческий коэффициент — Тэта.

Тэта

Тэта (Theta, ϴ) — это скорость изменения цены опциона по мере приближения даты его погашения при прочих равных условиях.

Как мы уже сказали, цена опциона испытывает колебания вслед за колебаниями цены базового актива. Но если цена базового актива постоянна, то цена опциона склонна снижаться. Это называется временным распадом опциона, и именно его скорость отражает Тэта. Самые высокие значения Тэта приобретает непосредственно перед погашением, когда опцион лавинообразно теряет ценность.

Знание Тэты, как и знание Дельты, полезно для оценки вероятности выгодной перепродажи опциона до погашения. Если Тэта невелика, то негативным трендом можно пренебречь, и весьма вероятно, что колебания цен однажды приведут к подорожанию опциона. Конкретную выгоду можно вычислить на основе Дельты. Но если Тэта велика, то быстрый распад опциона радикально снизит вероятность его выгодной перепродажи.

Посмотрим, как на практике могут соотноситься динамика базового актива и цены опциона. Выберем в качестве базового актива фондовый индекс S&P 500 (INDEX:US500) и проанализируем колл-опцион на него со страйком 2140 и датой погашения 15 июля 2016 года.

График индекса S&P 500

График цены колл-опциона на индекс S&P 500 со страйком 2140 и погашением 15 июля

Колебания цены опциона примерно соответствуют колебаниям индекса, но цена опциона гораздо волатильнее (глубина колебаний определяется Дельтой) и имеет негативный тренд, которого нет у индекса (его величина определяется Тэтой).

Вега

Вега (Vega, ν) — это скорость изменения цены опциона при изменении волатильности базового актива.

Это еще один грек первого порядка. Вега всегда положительна, так как рост волатильности повышает вероятность выгодной перепродажи опциона.

Гамма

Гамма (Gamma, Γ) — это производная коэффициента Дельта по цене базового актива.

Гамма — это грек второго порядка, так как для его вычисления необходимо знание грека первого порядка (Дельты). Если Дельта по модулю близка к нулю или единице, то Гамма близка к нулю. Максимальной Гамма бывает в точке наиболее резкого изменения Дельты и говорит о максимальном риске и неопределенности. Для колл и пут опционов Гамма примерно одинакова.

Читайте также:
Пожалуйста, опишите ошибку
Закрыть
Что происходит на рынке? Будь в курсе!
Только у нас бесплатные котировки и все финансовые новости в одном месте.
Закрыть
Спасибо за регистрацию
Поставь лайк, чтобы мы и дальше могли публиковать интересные материалы бесплатно